近日，估值180億元的老鄉雞再次終止滬市IPO申請，三次沖擊“中式快餐第一股”的老鄉雞上市之路為何困難重重?
老鄉雞最早成立于2003年，2021年變更為股份有限公司，是一所典型的家族式企業，公司創始人兼董事長束從軒，其家族成員間接直接控制公司股權的比例為91.32%。
曾經，餐飲業是商業模式最清晰，也是現金流最充沛的行業之一，習慣“悶聲發財”的餐飲老板對資本并不感冒，但疫情改變了一切。客流量、翻臺率、客單價等餐飲業核心指標在疫情防控期間遭到嚴峻考驗，餐飲企業顯然也意識到了資本的重要性。通過上市贏得資金支持和發展窗口期，加速搶占市場份額成為餐飲企業的核心訴求。
作為一家專業提供中式快餐的全國連鎖經營企業，老鄉雞的收入主要來源于餐飲服務，產品分為雞湯類、特色菜品、主食類產品、飲料類、新零售及農副等其他產品五大類，同時建立了涵蓋母雞養殖、食品加工和連鎖經營的全產業鏈業務體系，商業模式和盈利體系比較清晰。即便如此，老鄉雞依然三次沖擊IPO失敗，一波多折的上市之路背后，是什么讓老鄉雞屢屢受挫，一次又一次被資本市場拒之門外?
華智晟遠認為，核心原因有以下幾點：
1、IPO政策監管力度的加強。今年2月底國內資本市場實施全面注冊制，但緊隨其后一則“IPO紅綠燈行業審核標準細則”的消息傳出。其中食品、家電、家具和服裝鞋帽等相對傳統、行業壁壘較低的大眾消費類企業受限;快消餐飲連鎖服務企業受限，審批方應綜合考慮經營期限、企業規模、品牌知名度、大眾口碑、運營規范等因素審慎掌握。加之近期傳言IPO階段性發行收緊，一時之間讓老鄉雞撤回IPO申請再次引起關注。
2、企業管理的不斷暴雷。作為一家沖擊資本市場的公司，其合理合法的經營是最基本的要求。連鎖餐飲企業在包括財務、用工以及食品安全上的規范性一直是監管層和公眾關注的焦點所在。隨著上市的來臨，招股書的披露，讓老鄉雞的管理瞬間崩塌。報告期三年老鄉雞累計共有1.6萬人次未交社保、2.45萬人次未繳納公積金。雖然束從軒站出來道歉，但由于其并未給出實際解決方案，避重就輕，事件背后涉及的法律問題和財務問題依舊是最難解決的麻煩。相關法律規定，用人單位逃避繳納社會保險費，將要承擔相應的法律責任?，F在老鄉雞社保欠繳問題已經被搬到了臺面，不論后續他能否成功上市，為員工補繳社保都是不可避免的事情。如果要對員工進行社保補繳，對于老鄉雞而言，盈利能力大幅銳減，必然也會影響到A股上市的腳步。
3、商業模式缺乏創新，不具備核心競爭力。作為餐飲界的代表，麥當勞、肯德基的商業模式已成為業內經典。后來者大多循著這兩家巨無霸的商業模式迭代步伐，探索適合自己的盈利模式，老鄉雞也是以直營門店起家，2020年開始了加盟，目前全國約有1100家門店，其中加盟店只有102家，占比僅有10%，而安徽省內門店占比高達6成，除安徽省門店保存盈利之外，其余地區均屬于虧損狀態。商業模式專家石澤杰老師指出，對于餐飲行業而言，直營門店屬于重資產運營，運營成本高居不下，又要不斷擠壓利潤空間，想要實現盈利難度很大。除了利潤下滑問題外，嚴重的地域性依賴問題也深深阻礙著發展。如何解決門店“水土不服”的問題，困難依舊嚴峻。雖然營收上漲，但并不意味著老鄉雞就是一家具有高投資回報價值的企業，資本還是要看利潤增長的。
目前連鎖中式快餐賽道空間可觀，即使終止了IPO，市場對老鄉雞在中式快餐連鎖領域的發展潛力仍充滿期待。石澤杰老師認為，香港資本市場審核周期較短、上市標準明確且門檻較低、程序相對簡單、且更趨于國際化，因此包括餐飲在內的消費企業更容易滿足港股上市的條件。中式餐飲首把上市交椅，最終將花落誰家，目前或許還是一個未知數。
